重卡和混凝土搅拌车双重动力助推华菱星马发

重卡和混凝土搅拌车双重动力助推华菱星马发展

重卡和合作就成为首选混凝土搅拌车双重动力助推华菱星马发展

星马汽车主营混凝土机械，主导产品为混凝土搅拌车；华菱汽车主营重卡底盘和半赢创和卡尔斯鲁厄理工学院共同合作完成生产混合聚合物体系挂牵引车，1/3的产品为星马专用车配套；公司未来着力打造...

星马汽车主营混凝土机械，主导产品为混凝土搅拌车；华菱汽车主营重卡底盘和半挂牵引车，1/3的产品为星马专用车配套；公司未来着力打造自主重卡发动机，完善重型汽车制造产业链；重卡和混凝土搅拌车两类业务的收入合计占公司主营收入85%以上，决定了公司的发展前景。

混凝土搅拌车业务收入占到专用车业务的80%左右，市场份额始终排在第一位；2011年，华菱重卡销量排名第九，由于定位中高端且只生产重卡，不生产中卡，华菱重卡的毛利率远高于同行业。

我们判断：公司混凝土机械业务年销量增速分别为20%、23%，和行业基本持平，毛利率基本稳定；公司重卡业务2012年将加大营销力度，目标冲击3.2万辆，同比增长28%左右，估计毛利率略微下降，但费用增长会比较显著；公司2012年非公开增发完成，2013年有释放业绩的需求。

我们预测：公司年EPS分别为1.28元、1.49元、2.05元，目前动态PE分别为10倍、9倍、6倍。给予公司 谨慎推荐 的投资评级。

风险提示：1、国家固定资产投资和房地产投资持续低迷；2、混凝土机械行业和重卡行业产能过剩，竞争加剧导致成本和费用大幅增加。