中金并购重组以市值管理为名

中金：并购重组 以市值管理为名

正本清源：市值管理的理论基础与发展　　“市值管理”是对国外“价值管理”的一种中国式借鉴，在关注企业价值创造和价值经营的基础上，同时关注企业的价值实现。这一概念的产生可以追溯至2005年的股权分置改革，十年后首次被写入资本市场顶层设计的纲领性文件。今年年初再提“市值管理”的市场环境与当时有相似之处，股市调整了差不多四年的时间，上证综指最大跌幅在50%左右，不少公司的市净率已经破1，但也未见大规模的回购、增持等稳定市值的举动。

付诸实践：在资本市场进行市值管理的探索　　A股市场的上市公司热衷于通过并购重组进行市值管理，这其中不乏以市值管理为名，实则违法违规的行为。上市公司股东、管理层以及市场各方对于市值管理的认知存在偏差，有些公司将市值管理等同于股价管理，忽略市值管理的核心——价值创造和价值经营，直接跳到价值实现阶段，甚至于进行市场操纵，以谋求股价上涨从而获得高额回报。一些中介机构也参与其中，与上市公司内外勾结，使市值管理成为公司管理层与中介机构合谋获利的冠冕堂皇的理由。而一些投资者对并购重组题材的盲目追逐，不仅助长了这种行为，也让自身的利益面临受损的风险。　　对比美国股市，虽然没有市值管理的概念，但上市公司对市值的重视程度普遍较高，使用多种方法实现公司价值最大化，例如分红、回购、增持、并购重组等等。主要原因包括：上市公司的股权结构比较分散，股东(尤其是一些大的机构投资者)的话语权较强；股权激励制度相对完善，管理层利益与公司市值息息相关；股市、债市、信贷市场、产品市场等关联度高，股价大幅波动的连锁效应强。　　去伪存真：市值管理应以价值管理为核心　　市值管理包含了价值管理和价值实现两个层次，前者应通过建立公司治理制度做保障，后者则需通过提高市场有效性来实现。上市公司做市值管理应以内在价值管理为核心，加强对公司治理的重视和力度。而公司内在价值与市值的动态平衡应通过提高市场有效性来实现，这需要监管层积极推进市场制度改革，平衡上市和退市，加大专业机构投资者占比，严厉打击脱离公司内在价值的操纵股价的违法违规行为，从而促进上市公司市值向价值的理性回归。　　盲目追逐并购题材风险巨大。近期的新闻发布会上，证监会已表示将坚决打击以市值管理为名进行的违法违规行为，点名对涉嫌操纵市场的18支股票的涉案机构和个人立案调查。此次通报彰显了监管层惩治市场操纵和内幕交易的决心，也是给盲目炒作题材的投资者敲醒警钟，对中小市值股票影响负面，尤其是没有基本面支撑的高估值股票，存在股价大幅回落的风险。

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