国际煤机并购执行能力增强利润率显著提高0
国际煤机并购执行能力增强 利润率显著提高
国际煤机并购执行能力增强 利润率显著提高
导读: 剔除一次性费用后,2010年上半年国际煤机(1683)的盈利同比增长93%。业绩增长异常迅猛,因为其最具可比性的同业三一重装业绩仅同比增长37%。此外,公司从公告收购青岛天讯到收购完成交易只用了43天的时间,证 ...
剔除一次性费用后,2010年上半年国际煤机(1683)的盈利同比增长93%。业绩增长异常迅猛,因为其最具可比性的同业三一重装业绩仅同比增长37%。此外,公司从公告收购青岛天讯到造成应变片及弹簧片永久变形收购完成交易只用了43天的时间,证明了其出色的并购执行能力。我们将年的盈利预测上调%,将目标价从5.34港元上调到6.23港元,维持买入评级。
2无铁屑010年上半年,国际煤机的盈利同比增长27%至1.452亿人民币,但其中包含了几项一次性费用和税务宽减,净额合计约7,560万人民币。剔除上述这些项目,上半年国际煤机的主营净利润实际同比增长93%至2.208亿人民币。这完全超出了市场的预期,因为最接近的竞争对手三一重装(0631)中期盈利仅同比增长37%。上半年,公司的营收同比增长25%。销量大幅增长,同时向大型机倾斜推动了均价上涨,因此期内掘进机的销售收入同比增长42%。采煤机的营收同比增长18%,销售主要集中于薄层和中层采煤机。
主要产品利润率明显提高
上半年,国际煤机的毛利率从上年同期的37.6%提高至42.7%。三大类主要产品的毛利率均有所提高,这是因为在产能扩张完成之后,公司取消了部分零部件外包,转而自主生产,同时对销售构成有所改善。高利润率的掘进机在公司总销售收入中的比重进一步提高(从上年同期的55.4%上升至63.1%)。
此外,三大类产品各自均有所上升。例如,掘进机的销售更多向大动力机型倾斜,更长更宽的刮板运输机的销量也明显提高。在首次公开发行完成后,公司能够提前支付供应商,因此在购买原料和零部件时获得了更多的优惠。相对三一重装的毛利率从上年同期的49.1%下滑到45.5%,国际煤机的表现尤为突出。
公司在8月27日完成了对青岛天讯的收购。青岛天讯是领先的煤机行业电控系统生产商,在这个高度分散的市场中占到%的份额。它是国际煤机电控系统的唯一一家外部供应商。2009年对国际煤机的销售收入约占到青岛天讯营收的一半。收购该项资产有利于国际煤机提高售后服务的收入,推进未来新产品的研发。
根据2010年预期核心业务市盈率,国际煤机较三一重装折让50%,折让幅度过大。我们认为折价将逐步缩窄,周二国际煤机的股价上涨9%已经向我们发出了股价反弹的信号。由于同业的估值有所上升,我们将目标价2010年预期市盈率从17.4倍小幅上调积极发展高性能有机氟化物和含氟聚合物至17.6倍。
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