股市下半年三个机会和两个风险

除央行之外，其他一些部委发出了政策松动的信号。银监会近日否认叫停房地产开发贷款，此前还出台十措施提高中小企业不良贷款容忍度；住建部最近明确表示，短期之内尚未考虑出台更严厉的房产调控措施，此前还针对保障房开工率不足3成，要求各地公开保障性安居工程建设信息，11月末以前必须全面开工；发改委通知称，允许地方平台公司为保障房建设发债，不仅缓解了市场对资金面的担忧，同时也缓解了市场对地方融资平台债务违约的忧虑。财政部日前下发通知称，自2011年7月1日起，我国大幅下调汽油、柴油、航空煤油和燃料油的进口关税，其中柴油、航空煤油以零关税进口。专家表示，进口关税下调一方面有利于刺激企业进口积极性的提升，在一定程度上有助于防控“油荒”。据了解，一个小范围的，由国务院牵头，召集了工信部、发改委等几个相关部委参与的汽车产业专题会议已在近期召开，中国汽车工业协会相关高层也直接参与了此次会议。业内人士称，很显然，汽车消费下滑过猛的趋势已经引起国家最高主管部门的关注，为了整个行业的健康发展，一系列旨在拉动汽车消费的“补救措施”有望在今后几个月内出台。另外，6月30日出炉的《个人所得税法》将个税起征点意外提高至3500元，现行的9级超额累进税率调整为7级，第一级税率为3%。此举将有助于减轻纳税人负担，刺激居民消费，同时在一定程度上缓解贫富差距的扩大化，对消费、旅游等相关板块形成利好。

●机会二：通胀有可能6月见顶

目前机构的研究报告普遍认为，通胀很有可能在6月见顶，此后逐渐回落。其理由依次为

采购经理人指数(PMI)领先指标预警。中国物流与采购联合会发布的6月份中国制造业采购经理指数为50.9%，环比回落1.1个百分点，创28个月以来新低。而汇丰中国6月PMI预览指数回落至50.1%，离50%仅半步之遥。国际上通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济衰退。

狭义货币供应量(M1)增速见底。本轮紧缩周期中，M1增速从2010年1月份最高点38.9%下降至2011年4月份的12.9%，5月份M1同比增长为12.7%，预计6月M1同比增长12.8%，较上月同比略升。从政策收紧和货币运行周期来看，可以判断M1增速已接近底部，未来M1处于缓慢回升过程。

下半年翘尾因素将快速回落。国家发改委价格司负责人近日预计，6月份价格总水平同比涨幅将较5月的5.5%更高，其中的翘尾因素将达到3.7个百分点的全年最高值。下半年由于翘尾因素的快速回落，新涨价因素继续得到遏制，CPI同比涨幅将高位回落，全年价格应在可控区间运行。

全球输入型通胀压力减轻。近期美国联同国际能源署27个成员国宣布，计划在7月份一个月内向市场释放6000万桶战略石油储备，每天200万桶。其中，美国能源部将会从其战略石油储备中释放3000万桶，占整个国际能源署释放量的一半，欧洲将提供总释放量30%的石油。面对国际能源署平抑国际油价的举动，中国政府表明了支持态度。

●机会三：七成公司半年报业绩趋好

值得关注的是，近期率先披露的上市公司半年报显示上市公司业绩整体趋好。据数据统计显示，截至6月30日，沪深两市共有794家上市公司预告中期业绩。其中，615家上市公司业绩预增、扭亏和续盈，占比77.46%。多家机构上市公司中期业绩增长持乐观态度，认为银行业中期业绩同比增幅超过30%基本可以确定；房地产上市公司一季度预收账款大增，为其中期乃至全年业绩增长提供保障。在这些板块业绩增长确定后，上市公司2011年中期业绩整体增长应无悬念。

●风险一：货币紧缩政策未见扭转

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，今年以来，央行已六次上调存款准备金率，两次加息，大型金融机构的存款准备金率已升至21.5%的历史高位。通过收紧银行体系的流动性来控制市场中的流动性，进而消除通货膨胀中的货币因素，已成为央行在稳健货币政策下的操作常态。从目前情况看，通胀压力还很大，至少在今年三季度内，货币政策不会出现松动的迹象。7月份不排除央行再次加息和提高存款准备金率。今年三季度经济会出现明显的“拐点”，到时，货币政策才有可能作一些微调处理。

兴业银行(601166)首席经济学家鲁政委表示，下半年对货币政策工具的动用方面，其力度不会有上半年那么大，频率也不会有上半年那么高。从存准率来看，今年上半年已经连续六次调高，现在大型商业银行的存准率已经达到21.5%的历史高位，即使与历史上的最高点23%比较，也仅一步之遥，继续大手笔动用货币数量工具已经不太现实了。事实证明，每一次存准率的上调都会引发市场的波动，相信管理层会更多地利用公开市场操作来调控市场流动性。从货币价格工具的使用看，今年以来只调高了两次利率，再基于目前严峻的通胀形势，估计下半年会加息2~3次。在于现在央行迟迟不加息，有人猜测是不给地方政府融资平台和央企增加财务负担，他更倾向于，现在只是处于政策的观察期。

●风险二：地方融资平台影响银行股业绩

目前银行股疲软之极，无疑是牵绊上证指数上涨的最大阻力。虽然上周A股普涨，但是金融股却在银行股连跌的拖累下不涨反跌，成为申万23个一级行业指数中唯一下跌的行业，跌幅为1.45%。银行股连跌的重要原因之一，即是投资者担心地方融资平台对银行股未来业绩产生负面影响。

日前，云南省公路开发投资有限公司向债权银行发出违约通知函，经过连日磋商和谈判，云南省政府要求撤回上述公函，并做出增资、垫款、补贴等承诺，以帮助该公司暂渡难关。无独有偶，上海市政府辖下一家从事地产及公路建设的城市投资公司，也因无法偿还银行流动贷款，要求银行延期及转为固定资产贷款。上述现象引来了社会各方的关注。

中央财经大学证券期货研究所所长贺强说，如果地方融资平台债务风险大面积出现，对宏观经济是有影响的，这主要表现在以下两个方面：一方面，将使一些未完工的项目由于没有后续资金保障而“搁浅”；另一方面，将使高铁、地铁和保障房建设发生困难。而这些都是目前拉动我国投资，进而拉动经济增长的重要力量。

“地方融资平台发生风险对银行股票的影响肯定是有的，因为它是系统性的风险，各家银行都涉足其中，只是上市银行可能比例相对低一些，最主要是国开行这类的银行。”西南证券(600369)银行业分析师付立春说，市场对风险资产的担忧一直困扰着银行，抑制银行股价往上走，而银行股又是大盘权重股的代表，它的升降起落对整个大盘都将起到一定的影响作用。

文/本报记者　刘慎良

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